前言
1975年美国佣金自由化后，经纪业务竞争加剧，行业整体佣金收入受到挤压。美国的投资银行已经开始探索业务多元化发展。经过40多年的业务创新和业务聚焦，逐渐形成了多种差异化的业务模式和形态：以机构业务和重资产业务为主的大型综合性超级投行，以高盛、摩根士丹利为代表。 （金融危机以来财富管理业务的重要性有所提升）；从一家折扣经纪公司起家，发展成为一家专注于零售财富管理和咨询服务的综合金融服务提供商；嘉信理财(Charles Schwab) 专注于社区零售经纪和财富管理服务提供商爱德华·琼斯(Edward Jones)；专注于并购交易财务咨询服务的精品投资银行Evercore和Lazard；而起家于三四板市场的杰富瑞集团，过去都取得了相当不错的股东回报。
正如美国投资行业所经历的道路一样，今天的中国证券行业正在经历佣金市场化的阵痛。但国内130多家券商同质化程度仍然较高，专业能力不足。除了佣金下降的困境外，中国金融业开放的加速和混业经营的推进也给国内券商带来了更多挑战。未来如何提升专业能力和竞争力，是中国证券业面临的重大课题。 2019年7月，证监会发布《证券公司股权管理规定》号文，对证券行业实行分类管理，鼓励龙头券商借杠杆做大做强，支持中小券商差异化、专业化、特色化发展证券公司。
1.嘉信理财：美国最大互联网券商，个人金融服务市场的 领导者
1.1。以折扣经纪公司起家，为大众富裕客户提供全面的金融服务
嘉信理财(Charles Schwab) 成立于1971 年，是一家折扣经纪公司，是全球最大的在线金融交易公司。公司通过商店、电话、传真、网上交易等方式为投资者提供相对低成本、高质量的服务，吸引中产个人投资者和部分机构投资者。截至2019年12月31日，嘉信理财拥有4.04万亿美元的客户资产、1230万个活跃经纪账户、170万个企业退休计划参与者和140万个银行账户。
施瓦布的客户被定位为“被美林忽视的大众富裕客户”。 2000年后，嘉信理财定位于美林等综合经纪商和E-trade等折扣经纪商之间，面临着激烈的费用竞争。它还收购了美国信托公司来服务高端客户，但最终嘉信目标的客户是大众富裕客户。
嘉信理财的人均资产远高于Ameritrade、E-Trade等典型互联网证券公司，但低于摩根士丹利。 2019年底，嘉信理财家庭平均资产为32.7万美元，Ameritrade和E-Trade家庭平均资产分别为11.1万美元和7.5万美元，而摩根士丹利家庭平均资产为11.1万美元和7.5万美元。 90万美元。
嘉信理财为个人投资者提供全方位的证券交易、资产管理和财富管理（包括全品类零售理财、RIA服务、养老金服务）、零售银行服务等。
1.2.为个人投资者和投资顾问打造一站式财富管理平台
嘉信理财有两大业务部门，投资者服务和咨询服务。投资者服务部门为个人投资者提供零售经纪和银行服务，为企业及其员工提供退休计划服务和其他企业经纪服务。咨询服务部门为RIA（注册独立投资顾问）、独立退休顾问和记录保管员提供托管、交易、银行和支持服务以及退休业务服务。
与其他证券经纪公司将投资顾问视为竞争对手的竞争策略不同，嘉信理财将投资顾问视为接触投资者的独特渠道，为投资顾问提供低成本、高效率的账户管理、交易结算服务和研究工具。支持。等待服务。施瓦布成为投资顾问的后端经理，并通过与他们合作扩大了客户资源。
利用美国混合金融经营的特点，嘉信理财业务门类齐全，可以为客户提供证券经纪、财富管理、银行、期货、信托等多种服务。其中，嘉信理财的三大支柱业务是证券经纪、财富管理、零售银行。目前，公司主要通过三个子公司开展业务。其中之一是嘉信理财公司（CS&Co），成立于1971 年，是一家证券经纪商。它在48个州拥有360多个分支机构，在波多黎各联邦拥有1个分支机构。此外，客户还可以通过其他CSC 子公司在英国和香港的分支机构获得服务；第二个是嘉信理财银行（CSB），这是其主要银行实体；第三个是嘉信理财投资管理有限公司（CSIM），嘉信理财自投资顾问以来运营互惠基金（Schwab Funds）及其交易所交易基金（Schwab ETFs）。
从收入构成来看，2019年，资产管理及理财收入占比30%，交易收入占比6%，净利息收入占比61%，其他收入占比3%。进一步拆分资产管理和财富管理收入，我们可以发现基于嘉信理财自营基金的收入占8%，基于OneSource等交易免手续费基金的收入占6%，基于其他第三方互助基金的收入占6%。基金和ETF占3%。 %，咨询解决方案收入占比11%，其他收入占比2%。
1.3.财务业绩优异，ROE和收入、利润增长保持较高水平
2006年该公司的股本回报率为26%，2007年上升至55%，反映了出售美国信托的收益。 2008年股本回报率为31%。此后，公司的ROE水平持续下降，但得益于公司的成本削减措施和持续的费用纪律，嘉信理财的ROE从2011年到2017年稳定在11%-13%的水平，并已提高至18左右2018 年之后的百分比。
不仅ROE持续保持高位，嘉信理财的营收也保持高增长。公司2019年营收为107亿美元，自2009年以来复合增长率为10%；净利润为37亿美元，较2009年复合增长率为16%。
1.4.美国市值排名前三的券商与传统大银行相比享有长期溢价。
截至2019年底，嘉信理财总市值为611亿美元。 2019年营业收入和净利润分别为107亿美元和35亿美元。总资产和净资产分别为2940亿美元和217亿美元。市值、营收、利润、资产指标均排名行业第三。
嘉信理财的ROE长期高于传统券商，相应的估值也高于传统券商。多年来，嘉信理财享有较高的财务回报和较高的估值，使其成为美国表现最好的券商股票之一。
2000年美国互联网泡沫破灭后，嘉信理财股价于2003年3月触及最低点，2018年6月达到最高点，15年间涨幅超过10倍（期间标普500指数上涨348%），年化回报率为17.5%（期内标普500指数年化回报率为10.5%），成为典型的成长券商股。
2.公司成长路径：顺势而为，把握机遇，不断创新
嘉信理财可以追溯到1963年由创始人查克·施瓦布（Chuck Schwab）和另外两位合伙人发起的投资咨询简报。1971年，他们在加州注册成立了First Commander Corporation，主要从事传统证券经纪服务，为投资者提供标准化的交易简报。投资者。它是嘉信理财的前身。 1973年，正式更名为“嘉信理财有限公司”。嘉信理财近50年的发展历程可以概括为四个阶段。第一阶段是20世纪70年代的折扣券商，第二阶段是1980年到1994年转型为资产聚合商，第三阶段是1995年到2000年的互联网券商，第四阶段是2001年以来。全面向综合财务管理转变。
2.1.第一阶段，20世纪70年代通过折扣经纪积累初始流量
1975年5月1日，美国国会通过了第《证券交易修订法案》号法案，废除了实行了183年的固定佣金制度。尽管大多数华尔街券商并没有意识到这将对整个行业产生变革性影响，许多公司甚至选择提高零售经纪服务的佣金率，但嘉信理财在同行中率先推出折扣经纪服务并开设实体网点。在折扣股票经纪商大量出现后，嘉信理财于1979年率先建立了自动交易和客户记录保存系统，再次为客户提供增值折扣经纪服务。
折扣股票经纪业务的成功使嘉信理财的收入从1977年的460万美元增长到1988年的3.92亿美元，占折扣经纪市场份额的40%。
2.2.第二阶段，1980-1994年，转型为资产聚合者
里根时代，股市开始增长，养老基金加速入市，居民财富迅速积累。由此，券商行业不断吸引新的券商客户，为其股指产品、ETF产品打开销售空间。与此同时，美国于1982年推出《雇员退休收入保障法》，鼓励人们采用个人退休账户IRA和401(k)账户。嘉信理财转型为资产聚合商，实现了客户规模的扩大和资产的积累。
1980年，嘉信理财推出业界首个24小时报价服务系统，1982年推出IRA（美国个人退休账户），1983年推出基金销售和电子报价系统，1984年推出Mutual Fund Market Place，1987年推出Mutual Fund Market Place。在纽约证券交易所上市，推出独立投资顾问服务。 1989年，提供自动化电话经纪服务TeleBroker，取代“嘉信报价”系统，采用实时交易报价系统。 1990年推出货币市场基金服务Schwab Funds，1991年推出股票市场指数基金Schwab 1000Fund。
1992年，嘉信理财取消了IRA账户的年费，并创建了共同基金零售业务系统OneSource。这个共同基金OneSource 平台是美国第一家免附加费和交易费的共同基金超市。通过该系统，投资者可以无需交易费用进行投资，而基金公司则可以以少量费用找到基金买家，降低双方的交易成本。基金交易系统的成功使嘉信理财在1994 年从共同基金服务中获得了1.61 亿美元的收入。
2.3.第三阶段，1995-2000年转型为互联网券商：大胆创新、突破
这一时期的美国证券业，“互联网”和“大牛市”是同义词。 1995年，美国个人电脑总销量首次超过电视，大多数家庭开始使用互联网；从今年到2000年，标准普尔500指数上涨了200%以上。嘉信理财并不是第一个采用全面互联网战略的人。 1992年，E·Trade通过美国在线等互联网公司提供在线交易服务。其佣金还不到1994 年嘉信理财的四分之一。Ameritrade 也加入了佣金战，这对嘉信理财的市场地位构成了威胁。
1995年，嘉信理财上线并推出独立的RIA（注册投资顾问）项目平台。同年，收购了英国折扣经纪公司ShareLink和美国最大的401(k)计划服务提供商Hampton公司。 1996年，著名的eSchwab（在线交易）推出。越来越多的客户通过eSchwab账户登录嘉信理财官方网站进行日常证券交易。其传统经纪服务价值链以营业网点和经纪商为中心，传统经纪业务与eSchwab之间的冲突不断产生。
在首席执行官David Pottruck 和董事长Charles Schwab 的推动下，整个1997 年，Schwab 的工作重点是将原来的Schwab 整合为佣金更低、更受客户欢迎的eSchwab。 1998年，嘉信理财完成整合，结束了双轨价格体系。整合后，嘉信理财因佣金收入减少、利润下降，股价下跌超过20%。但向互联网券商转型的策略最终经受住了时间的考验，成本降低，客户数量和资产规模迅速扩张。到1998 年底，嘉信理财拥有200 万个在线经纪账户。经过短暂的阵痛后，嘉信理财的市值增长了数倍。
2.4.第四阶段，2001-2007年，全面财务管理全面转型
20世纪末，德意志银行、瑞银等“全能银行”开始在欧洲出现，加速了全球扩张。美国商业银行和独立投资银行都感受到了强烈的影响。 1999年，美国发行《金融服务现代化法案》，政策允许银行、证券、保险合资，混业金融业时代到来。嘉信理财正在趁势布局混合业务。 2000年，互联网泡沫破裂，布什政府主导大幅降息以促进房地产投资。嘉信理财有效提高了财务杠杆，加大了对低波动性“准贷款”等业务的投资。
嘉信理财是在美国推出无限金融服务的先驱。 2002年，施瓦布股票评级系统上线，为投资研究和产品评估提供智力支持。同年，推出嘉信私人客户和嘉信顾问网络，为大众富裕客户提供咨询服务，并为在线客户搭建外部投资顾问服务的业务平台。 2003年，嘉信理财成立并推出了嘉信小盘基金。虽然银行业务不是嘉信现阶段的重点业务，但客户证券账户和银行账户逐渐打通，嘉信的收入结构更加多元化，证券经纪、财富管理、零售银行三大支柱业务已形成完整布局。已完成。
2005年，免除零售账户和小企业退休计划账户的服务费，开始向所有客户提供嘉信证券评级，并推出目标基金。自此，丰富的产品线成为了客户对嘉信的核心认可。 2006年，嘉信理财降低了交易佣金，推出了嘉信理财投资组合，为5万美元起的中小型客户提供专业的财富管理解决方案。 2007 年，它收购了Retirement Plan Provider，这是一家为人们规划退休提供解决方案的401(k) 公司。
2.5.第五阶段，2008年至今，财富管理升级
2007-2008年的全球金融危机在很大程度上改变了投资者对主要资产类别风险和回报的认知。追求Alpha回报的主动管理基金增长势头并不乐观，以ETF基金为代表的被动投资开始爆发。在快速增长的同时，嘉信理财也在顺势而为，聚焦自身财富管理优势，开发ETF产品。
2008 年，嘉信理财改进了其商业网站Schwab.com 和StreetSmart Pro，并推出了专注于活跃交易的在线社区。在金融危机的阴影下，投资者的风险偏好变得更加保守，对利率更加敏感。自2009年以来，嘉信理财不断丰富其共同基金产品线，并降低了众多投资产品的交易费用。 2009年，随着Real Life Retirement系列目标日期基金的推出，第一只免佣金ETF在Schwab.com上推出。 2013年，嘉信ETF OneSource平台上线，为客户提供免交易费的ETF。该产品2019年已包含539只ETF。
在此期间，施瓦布也拥抱了金融科技。 2010年，嘉信理财首次推出移动客户端，方便客户进行移动交易。 2015年，推出AppleWatchTMApp，与iPhone应用程序互联。 2016年，推出机构智能投资组合服务。它以现代投资组合理论为基础，通过构建差异化的ETF投资组合，帮助小资金投资者实现全球资产配置。为了满足养老金投资客户的需求，嘉信理财于同年推出了以低成本ETF为基础资产的SchwabTarget指数基金。 2018年，嘉信理财在奥斯汀和旧金山开设了数字加速器中心，致力于为零售客户提供创新的数字解决方案。
嘉信致力于改善客户的投资体验，增强客户粘性。 2008年，开设以交易活跃为主的网上社区，方便投资者交流。 “责任担保”于2013年启动，只要投资顾问对公司提供的服务不满意，公司将退还四分之一的项目费。随后，嘉信理财进一步针对个人投资者推出了“满意保证”（Satisfactionguarantee）。如果由于某种原因客户不完全满意，嘉信理财将退还费用或佣金，并进行改进以达到客户满意度。银行客户也享受类似的服务。 2019年10月，嘉信理财宣布将美股、ETF和期权在线交易佣金从4.95美元降至零，彻底进入在线交易零佣金时代。 2020年，嘉信理财推出碎股交易服务（Schwab Stock Slices）。
3.商业模式详解：嘉信理财收入的三驾马车
嘉信理财通过低佣金经纪业务、低资管费率和综合资产管理服务吸引大量客户资源，进一步增强客户粘性，引入大量极低成本的客户资金存款给嘉信银行发展利差业务。三大业务板块优势互补、协同发展，形成了嘉信理财独特的盈利生态系统。
3.1.经纪业务：零佣金制度积累账户资源，交易收入持续萎缩。
嘉信理财坚持低佣金策略来吸引客户、扩大规模、积累客户资产。自2000 年以来，嘉信理财不断降低每笔交易的佣金，截至2019 年，每笔交易的平均佣金仅为7.26 美元。极低佣金策略下，客户导流效果明显。 2006年至今，嘉信理财的活跃经纪账户数量持续增长。 2006年，嘉信理财的活跃经纪账户数量翻了一番，从670万个增至2019年的1230万个。
自2019年10月7日起，嘉信理财取消了在美国和加拿大上市的股票和ETF期权的在线交易佣金和基本费用，以反映其价值主张并提高其竞争地位，并帮助嘉信理财客户总资产的长期增长和客户账户，从而帮助建立长期股东价值。
随着佣金的不断减少甚至零佣金的实施，嘉信理财的佣金收入占总营业收入的比例持续下降。 2006年，佣金收入占总收入的18%，2019年，这一比例下降至6%。
通过对比目前美国主流互联网券商的经纪佣金收入比例，嘉信理财对佣金收入的依赖度极低。因此，嘉信理财宣布实施零佣金策略后，考虑到佣金收入并非全部来自股票交易佣金，公司预计在其他指标不变的情况下，零佣金举措将使公司收入减少3% -4%，影响很小。
交易业务更大的意义在于吸引流量、积累大规模客户账户和资产，这也是嘉信理财盈利的核心驱动力。截至2019年底，嘉信理财拥有1233万个经纪账户、170万个养老金账户和140万个银行账户。截至2019 年底，嘉信理财客户资产达到4.04 万亿美元。
3.2.资管理财收费：整体费率大幅下降，咨询服务费收入增加。
资产管理和财富管理费用包括：1）嘉信自营基金管理费，2）为第三方基金提供销售、账户管理和持有人服务的费用，3）投资咨询服务费，包括投资组合、定制策略和定制投资4）少量其他费用，包括信托服务、账户管理、共同基金清算等其他基于资产的金融服务费用，以及一些非基于资产的杂项服务费用。 2019年数据显示，咨询费占比最高，占比37%；其次是第三方基金服务费，占比29%，其中OneSource平台等免交易手续费基金占比19%，其他第三方基金占比19%。 10%；嘉信理财自营基金管理费占比26%，其中商品基金占比17%，ETF等其他基金管理费占比9%。
近年来，资产管理和理财收入增速放缓，占营业收入比重下降。其中，OneSource平台基金及其他免交易手续费基金，此前资管理财费占比较高，收入占比较高，但近年来下降明显。同时，咨询费等第三方基金服务费在收入中占比较高。比提高。
进一步细分规模和费率可以发现，近年来资管理财规模持续增长，收入增速放缓主要是由于费率下降。从资管理财综合费率来看，2014年费率0.21%，2016年费率上升至0.24%，此后费率持续下降，2019年费率利率下降至0.17%。其中，嘉信自营货币基金费率波动较大，咨询服务费以及嘉信自营ETF等货币基金以外的基金费用大幅下降。
从各部分费率来看，咨询服务、嘉信理财自营商品基金、OneSource平台基金等免交易费基金的费率相对较高。 2019年，这一比例高于0.30%。除了嘉信理财自营ETF等商品基金外，利率都比较高。基金费率较低，2019年费率仅为0.11%。
基金是嘉信理财客户资产的重要组成部分，也是投资者与公司之间的重要纽带。嘉信理财的基金体系主要分为Schwab Funds和第三方基金。第三方基金又分为OneSource平台和其他第三方基金。嘉信理财自有基金由嘉信理财投资管理公司（CSIM）管理，并由嘉信理财母公司发行和销售。 OneSource平台是嘉信理财于1992年推出的一站式基金超市，不收取交易费用。投资者还可以购买OneSource平台上未上市的其他第三方基金产品，但手续费上会有差异。截至2019年年报数据，嘉信理财旗下自营基金、OneSource平台和其他第三方基金的资产分别为4407亿美元、1916亿美元和4780亿美元，占比40%、17%和43%。分别占基金资产的%。
嘉信理财旗下资产管理公司拥有30年的投资管理经验。它不仅是最有经验的资产管理公司之一，也是最大的资产管理公司之一。其指数基金、ETF和货币市场基金在美国排名靠前。分别排名第三、第五、第八。
除了基金服务外，嘉信理财还提供丰富的投资管理解决方案。此类业务是目前资产管理和财富管理领域收入增长最快的业务。各种解决方案的本质是根据客户需求和资产规模差异进行分层，包括自动化投资组合、专业投资顾问服务、账户委托管理等。不同策略的服务方式和投资组合内容不同，最低投资限额和咨询费率也不同。嘉信私人客户和嘉信顾问网络的最低投资限额为50 万美元，是九个投资组合中最高的。
3.3.净利息收入占比持续提升，成为目前收入占比最大的部分。
银行目前是嘉信最大的利润中心，净利息收入目前占嘉信收入的比例最高。截至2019年底，利差业务总资产2686亿美元，净利息收入达65亿美元，占总收入的61%。
嘉信理财成立于2003 年，当时正值互联网泡沫破裂、网上银行随着房地产繁荣而腾飞。来自优质抵押贷款和利息收入的银行收入比交易业务更稳定。与美国传统银行相比，嘉信理财的储蓄账户无最低账户限额、无月服务费、全球ATM取款无服务费，并且可以直接登记存款，竞争优势明显。嘉信理财的储蓄和支票账户年利率分别为0.40%和0.25%，明显高于美国传统银行利率。此外，嘉信理财的支票账户还提供免费的国外交易，不收取任何费用。
嘉信银行与客户签署协议，将其证券经纪账户中的闲置资金转移至银行账户系统1。通过此次操作，嘉信银行获得了大量低成本沉淀资金，并将其配置到持有至到期债券和贷款上。二融资等资产获取息差收入。
从嘉信银行的资产端来看，嘉信银行的生息资产包括现金及现金等价物、单独存放的现金证券、经纪相关应收账款、经纪客户应收账款、可供出售证券、持有至到期证券、银行间贷款方面，券商客户应收款利率最高，2019年约为4.2%；其次是银行贷款，2019年约为3.5%；持有至到期利率约为2.65%，最低为2019年券商相关应收款利率约为1.8%。从资产配置结构看，持有至到期证券占比逐年上升，2019年占比50%，现金及现金等价物占比上升，其他资产占比下降。 2019年生息资产整体利率为2.8%。
由于负债端利率相对刚性，利差与美国十年期国债收益率显着正相关。平均利差自2014年以来已连续五年上涨，2019年平均利差为2.41%。随着2020年COVID-19疫情爆发以及美联储降息，预计利差业务将受到一定影响。
从银行存款来看，过去15年嘉信银行的存款持续快速增长，银行存款占客户资产的比例不断提高，2018年达到6.1%，预计今年这一比例将放缓。未来。
4.嘉信理财成功的关键要素总结：
4.1。聚焦：为大众富裕客户提供一站式综合金融服务
客户定位为“被美林忽视的大众富裕客户”，提供证券交易、理财、养老金账户、零售银行（与相关银行合作提供的住房抵押贷款等）等一站式综合金融服务，除了为RIA（独立投资顾问）提供全方位服务平台外。因为专注，我们才能围绕目标客户群提供最好的服务。
专注于个人投资者和投资咨询服务是嘉信理财与美林、高盛等知名大型投行的显着区别。嘉信理财不参与服务公司的投资银行业务。在投资管理业务方面，嘉信理财主要提供货币基金、指数基金和ETF，只有少数主动管理基金。做市业务方面，嘉信理财的做市业务涉及各类场外交易公司证券、市政债券、美国债券等。
国政府债券、单位投 资信托和抵押证券。然而与高盛等高杠杆大规模进行做市与交易活动的券商不同，嘉 信仅仅保持了最低水平的做市规模以方便客户交易。 4.2.清晰且持久的品牌形象 品牌建设是嘉信的研究中未被重视的部分，对于高度竞争的金融服务业，特别是 零售金融，该业务需要一个强大的品牌来承接，同时作为券商行业的后起之秀，品牌 建设有利于巩固客户的忠诚度和吸引更多新客户。 1977 年,嘉信理财的创始人查克（Charles Shwab）成为将自己的照片刊登在 《华尔街日报》上的第一人，同时公司的服务理念“Always put the client first.No matter what”深入人心。 嘉信公司已经形成了一种独特的以价值为取向 的管理思想，把客户利益放在第一位，使公司对自己固有的想法产生质疑，并不断更 新。 嘉信理财的广告与市场发展支出在近 10 年中呈逐年提高的态势，且占总支出的 比重在 5%以上。除去传统的广告投资，查尔斯·施瓦布（CharlesSchwab）在第三方 社交媒体网站（包括 Twitter，Facebook，LinkedIn，YouTube，Vimeo，Google+和 Instagram）上常驻，提供投资信息并进行品牌宣传。同时嘉信在自己的网站中的 Pressroom 中公布公司公告及业务动态，2008 年，嘉信改造了其互联网业务主站 http://schwab.com，着手将 Cyber Trader 交易客户迁至功能体系更为全面的 StreetSmart Pro，并且开设了一个聚焦于活跃交易的线上社区。 嘉信理财作为直接面向 C 端消费者的品牌，2010 年后其推广投入在营业支出中 维持较高比重。同时嘉信作为后来兴起的互联网券商，与传统大券商相比，需要通过 推广使消费者了解自己的品牌，在提高品牌影响力的同时提高消费者的信任度。从推 广支出在营业支出中占比，以及推广支出在营业收入中占比来看，嘉信理财远高于高 盛与摩根士丹利等传统券商。 嘉信的 O2O 策略也是品牌建设的一部分。互联网平台之外广泛分布的网点除了能 够让嘉信给客户提供更便捷的服务，还能拉近公司与客户距离，提高客户对公司的认 可程度。1975 年在萨克拉门托设立第一家线下网点，嘉信公司立即出现业务活动明 显增加的现象，客户咨询量猛升，每日交易量和新开的账户快速增加。嘉信公司发现 人们希望能近距离感知他们的财富，分公司不仅满足客户进行交易的需要，而且满足 心理上的基本需要。 嘉信理财的总部设在旧金山，目前在美国设置了 10 多个主要运营中心，主要城 市包括芝加哥（ Chicago ）、 凤 凰 城 （ Phoenix ）、 丹 佛 （ Denver ） 和 达 拉 斯 （Dallas），同时嘉信在美国 45 个州有 360 多个分支机构。嘉信的网点设置经历了几 个重要的阶段：1975-1985，嘉信推进百家营业网点建设，电子经纪时代到来前线下 获客。此后十余年延续每年数十家的速度自然增长。2004 年，关闭 103 家网点（从 339 家减少至 236 家）并设立卫星网点（轻型网点），与银行业务整合后裁撤低效网 点，重新定位网点的作用，轻型网点仅有 1-2 名投顾。2011 年之后，公司推行“独 立经营者”模式，逐年增设网点，网点委托有能力的个人或团队经营，非公司聘用。 这种模式类似“爱德华琼斯”的打法，我们推测这是资产管理与财富管理业务收入中 顾问服务费提升的关键，同时这种加盟商模式保证了公司的轻资产运作。 4.3.审时度势引领创新、打造比较优势
用户评论
看了这篇关于嘉信理财商业模式的报告，真心觉得他们的服务模式太人性化了，对于我们这些投资者来说，真是太方便了。
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券商商业模式专题报告，嘉信理财的经验分享，对于我们小白来说，简直是醍醐灌顶，学到了很多。
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报告里提到的嘉信理财的商业策略，感觉和我们国内券商有很大差距，是不是我们应该向他们学习呢？
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这个专题报告写得太详细了，尤其是嘉信理财的成功经验，对于我们券商从业者来说，是一笔宝贵的财富。
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嘉信理财的商业模式，真是让人眼前一亮，他们的服务理念太赞了，希望国内券商也能有这样的变革。
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看了这篇报告，对嘉信理财的商业经验有了更深的理解，特别是他们的风险控制，值得我们借鉴。
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券商商业模式专题报告，嘉信理财的经验分享，对于行业从业者来说，是一次很好的学习机会。
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报告中对嘉信理财的商业模式分析得非常透彻，但感觉国内券商还有很长的路要走。
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嘉信理财的商业经验，让我看到了券商行业的另一面，希望能有更多国内券商能借鉴他们的成功之道。
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这篇关于嘉信理财的商业模式专题报告，让我对券商行业有了全新的认识，期待国内券商也能有这样的突破。
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报告中说嘉信理财的商业模式很有创新性，但我觉得他们的服务质量和投资者体验才是最关键的。
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券商商业模式专题报告，嘉信理财的成功经验让我看到了券商行业的未来，希望国内券商能迎头赶上。
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看了这篇报告，对嘉信理财的商业策略感到很敬佩，特别是他们的客户服务，让人感受到了温暖。
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报告中对嘉信理财的商业模式分析得非常到位，但我觉得国内券商应该更加注重用户体验，这样才能在竞争中脱颖而出。
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嘉信理财的商业经验，为我们提供了很多启示，但也要结合我国实际情况，因地制宜。
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券商商业模式专题报告，嘉信理财的经验分享，让我对券商行业有了新的认识，希望国内券商能有所借鉴。
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这篇报告让我对嘉信理财的商业模式有了更深的理解，特别是他们的风险管理，让我受益匪浅。
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嘉信理财的商业经验，值得我们国内券商学习，但也要根据自身情况，制定合适的发展策略。
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券商商业模式专题报告，嘉信理财的成功经验让我看到了券商行业的希望，希望国内券商能抓住机遇，迎头赶上。
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