12月21日，由上海报业集团主办，复旦大学管理学院独家学术支持，尚道纵横、MKT for good、CM公益传播为支持机构的第七届界面卓越年会在上海圆满落幕。本届年会以“美丽中国，让生活更美好”为主题，聚焦高质量发展背景下企业对社会经济平衡和绿色可持续发展的贡献，寻找商业社会的CSR范例。

复旦大学管理学院财政金融系教授詹欣桐带来了主题为《企业ESG践行：机遇与挑战》的主题分享。

以下为詹欣桐主题演讲实录：

詹欣桐：各位好，我是复旦大学管理学院财政金融系教授詹欣桐。今天很高兴收到界面卓越年会的邀请，和大家一起探讨企业在ESG方面可能会有哪些机遇和挑战。

如你所见，很遗憾我今天不能亲自来到现场与你交流。让我向你简单介绍一下我自己。我是一名学者，研究对象是金融学。我2012年从北京大学光华管理学院毕业后一直在做金融研究本科。研究主要包括企业社会责任和ESG投资，相信大家可能有点熟悉。除此之外，我对量化交易策略、金融衍生品竞价、固定收益等金融产品也很感兴趣。在加入复旦大学管理学院担任金融学讲座教授之前，我曾在香港中文大学商学院金融系担任助理教授。

先简单介绍一下复旦大学管理学院。复旦大学管理学院一直坚持以未来企业和社会发展的需求为导向，为我们的学生制定培养目标，帮助他们构建完整的知识结构。今年，我们意识到ESG将是未来发展的重要因素，因此我们的MBA项目被划分为未来发展模块，ESG是我们的核心课程之一。同时，我们学院也是ESG的践行者。比如今年，我们获得了2022年中国最佳雇主榜单，这说明我们所有的行政人员对学院的认可和肯定。我们在人力方面做得非常好。

首先，我们来看看ESG。你可能知道一点社会责任。为什么现在提出ESG？ESG是环境、社会和治理。它是一种关注企业、环境、社会和治理绩效的评价标准。通过这个评价标准，希望企业能够从投融资等方面形成可持续发展的商业模式。过去，无论是在财务理论中，还是在我们的课堂上，我们都是以企业的财务指标或股价表现来评价企业的。通过这样的评价，金融市场可以合理配置资源，也就是我们更倾向于把资金放在有盈利能力和成长空间的公司。目前，我们为什么有ESG？希望通过金融实现资源的优化配置，将资金引导到那些在环境、社会、治理方面表现突出的公司，从而促进整个社会的可持续发展。

ESG到底是不是新的？其实也不是特别新鲜，因为早在二战之后，道德投资的概念就产生了。20世纪70年代，第一只ESG投资基金已经成立，ESG的理念已经萌芽。2004年，我们首次提出了环境、社会和治理的概念，这是通过联合国全球契约提出的。两年后，联合国负责任投资组织首次将环境、社会和公司治理纳入投资决策的考虑范围。现在大家才发现，投资真的出现了。让我们来看看这个负责任的投资原则组织近年来的发展。它是在2006年提出的。

这幅图展示了联合国负责任投资原则组织签字机构的发展。比如，贝莱德可能会成为签约组织。从2006年到2021年，你可以看到联合国负责任投资原则组织发展很快，它的签约国组织从最开始的几十个发展到将近4000个。这些机构共同管理的财富极其巨大。你可以看到这个图形。2021年，他们管理着约100万亿美元的资产。这个数字在2022年更加夸张。2022年3月，约5000家机构签名，表示将把ESG纳入投资考虑范围。这些投资机构共同管理着约120万亿美元的财富。可想而知，如今，责任投资或ESG实际上已经成为主流。如果一个公司在ESG方面做得不好，股东尤其是投资机构，有社会责任感的投资机构基本不会投资这个公司。

我们刚才提到了全球ESG发展的一个情况。现在我们来看看ESG在中国发展的全过程。虽然我们国家的ESG发展的比较晚，但是实际上我们很快就赶上了一个国际化的发展态势。比如2006年深交所提出要规范上市公司的社会责任行为。两年后，SASAC敦促企业将社会责任作为建立现代企业制度的主要内容和提高综合竞争力。2014年，在十八届四中全会上，我们将进一步加强企业社会责任立法。2016年，央行、财政部等七部委明确，要逐步建立健全公司环境信息披露制度，进一步发展绿色金融理念。2018年，证监会引入ESG管理概念，要求上市公司将ESG纳入公司发展战略。

虽然我们国家的ESG只有十年左右的发展，但是你可以看到我们已经从社会责任的大框架逐渐转变为绿色金融，通过金融市场引导公司，最后在ESG方面提出了一些框架。

这是世界和我国静电陀螺发展的现状。

在ESG成为主流的今天，ESG或企业能给企业自身带来哪些机遇？我们只是从股东的角度来谈。如果我们没有做好ESG，融资必然会出现问题。除此之外，还有一些好的东西。有什么样的机会？主流的研究、理论和实践已经证明，如果一个公司在ESG方面做得好，可以降低风险和成本，尤其是长期的风险和成本。我们可以想象，如果一个企业在ESG方面做得不好，必然会带来监管风险，而且这种风险在未来会越来越高。

如果一个公司在企业文化上做得不好，就会失去声誉，所以ESG可以帮助公司降低声誉风险。另外，如果一个公司能更好地提供员工福利，善待员工，员工就不会离开，员工也会降低员工流失的成本。最后，我们不得不提到资本融资的成本。刚才讲了股权融资。再来看看其他方面，具体来说就是融资成本。我国目前的发展状况如何？今年6月1日，绿色金融指南发布，共36条，33处提及环境、社会和治理。可见，银保监会对环境、社会、治理的认知是非常重要的。他们为什么发布这个指南？为了促进银行和保险行业绿色金融的发展，更好地协助污染防治的关键问题，有序推进二氧化碳排放峰值和碳中和工作，他们制定了本指南。我们有很多宏观目标，但是落到企业里怎么去做呢？我们需要金融、银行和保险业的一些指导。

我们具体看看银行和保险机构应该怎么做，这些指引和融资成本有什么关系？首先，根据第十四条，银行保险机构应当制定客户、环境、社会和治理风险评估标准，对客户风险进行分类管理和动态评估。这种风险评估结果应纳入客户评级、信贷准入、管理和退出，并在贷款筛选、贷款定价和经济资本分配中采取差异化的风险管理措施。换句话说，银行在放贷时要关注ESG的表现。如果企业在ESG方面做得更好，它可以降低利率并带来回报。保险机构也是如此。保险机构也要根据客户在ESG的风险情况，实现差异化费率，降低保费。

就像我们刚才说的，如果ESG做得好，风险低，融资成本就低。没做好怎么办？首先，对于存在严重违法违规行为、对环境、社会和治理存在重大风险的客户，银行和保险机构不会给予信贷和投资，也就是说，不投资就无法获得融资。即使是融资和投资，也需要重新评估整个过程中的环境、社会和治理风险。如存在重大潜在风险，银行或保险机构可根据合同终止资金划拨。也就是说，企业的社会责任，或者说环境、社会和公司治理的表现，一直存在于贷款和投资契约中。如果企业业绩不好，就要承担相应的风险和处罚。

根据我们国家的指引，可以看到ESG如何降低融资成本，在不同银行落地。你会发现中国建设银行，中国银行等。已经启动了ESG评级系统项目。建行于2021年底启动ESG评级，中行以浙江为试点启动公司客户ESG评价体系建设。不同行业借款人的ESG风险会根据企业的ESG得分来呈现，最终结合信贷流程，促进信贷业务的可持续发展。同时，银行应定期监控ESG评估结果，并将其应用于尽职调查和项目审查的各个环节。这是一个具体的ESG实践可以给企业带来的机会。

此外，学术研究还表明，如果企业实施ESG，就能在产品竞争中脱颖而出，获得竞争优势。长期来看，股价会有更好的表现。为什么我们刚才谈到长期？因为ESG的实践具有挑战性。

首先，成本可能会在短期内上升。企业和我们其他人一样。我们要想走出自己的舒适区，总要经历镇痛，但只有经历了镇痛才会成功。比如企业要节能减排，需要更先进的设备，开发更先进的技术，就需要一定的投资。如果一个企业想帮助穷人，关心社区，它必须从自己的财政中拿出一些钱。包括供应链的管理，员工福利待遇的提高，必然会带来短期的成本上升，甚至会影响公司的股价和估值。毕竟在目前的传统估值框架下，我们还没有考虑到ESG的真实影响，还很难量化。因此，在短期内，公司的成本可能会上升，甚至影响股票的价值。

第二，即使公司做了ESG，即使很努力，也不一定能得到特别好的评价，因为现在很多评级机构的标准并不统一。大家可以看到，我列举了一些国际著名的评级机构，比如MSCI和CDP，这是各大投资机构经常使用的ESG评级。以下是不同评级机构在对公司进行评估时给出的评级的相关程度。绿色的正相关，红色的负相关，说明目前的评价标准很难统一。这不是国情问题。在我国，问题也是存在的。这张图是2021年的，中国平安的ESG评级在不同评级机构有所不同。如果去平安银行，它有A、B甚至三个C的评级，不同的评级机构很难统一评级标准，这给企业的ESG实践带来了很大的挑战。因此，我们的建议是加强信息披露。

2022年5月，证监会首次将ESG信息纳入《上市公司投资者关系管理指引》，充分展示了信息披露在上市公司ESG实践中的重要作用。目前，我们的全国性公司可以通过发布环境、社会和公司治理报告、企业社会责任报告、可持续发展报告等方式披露其ESG绩效。从2019年到2020年，我国上市公司发布的ESG报告数量越来越多。沪深300 90%的公司都有自己的ESG报告或社会责任报告。我们为什么要强调沟通？我们知道短期内成本会上升。这时候就要和投资者充分沟通，帮助他们把眼光放得更长远、更远、更有耐心。

还有一个问题，大家可能比较关注，就是洗绿及其代理人的问题。从外部来看，这家公司的ESG做的非常好，但是运营还是基于一个不可持续的场景模型，也就是我们所说的洗绿问题。在一个经典案例中，某公司声称其使用了环保包装。他们所做的只是在塑料包装瓶的外面加了一层纸。这就是明显的洗绿问题。一旦出现ESG丑闻或者洗绿行为，公司辛辛苦苦建立起来的消费者信任就会彻底崩塌。信任崩塌很容易，但是需要很多时间建立真正的信任。我们想再次强调，ESG很重要的一部分是G，也就是公司治理。我们希望强调正确的人，以正确的动机做正确的事。

我刚刚给你讲了可能的挑战和机遇。让我们最后向前看。ESG是不断发展进步的。根据2021年的预测，这个预测说，2025年全球ESG资产，也就是投资在ESG的资产，将达到53万亿美元，这代表了全球资产和机构管理的资产的三分之一左右。ESG就像一列高速列车，将引领我们走向更和谐、更可持续的未来。站在企业的角度，我们必须拥抱这种变化，寻找真正的机会。

比如目前在ESG框架下，石化企业应该属于高风险企业。但是，如果你看一下美国绿色专利的分布，你会发现大部分绿色专利其实都是这些化工企业贡献的。他们在积极寻找机会，结合自身优势，在ESG流程中不断创新，甚至可能从ESG的发展中获益，而不是真正的高风险企业。所以，我建议你真的去寻找机会。我们应该主动披露一些挑战，告诉投资者和消费者我们在做什么，让他们知道即使短期成本上升，长期也会创造价值，从而建设更好的中国，共同分享更好的生活。

谢谢大家。

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